川岛芳子（梅艳芳 饰）本为清朝和硕肃亲王爱新觉罗·善耆的十四女，自幼被送往日本浪人川岛浪速手中受到间谍培训，力图匡扶清廷。后为养父夺去贞操，离开初恋情人山家亨（尔冬升 饰），一怒嫁到蒙古，策勋满蒙独立，后政治婚姻失败，辗转到了上海，邂逅戏班小子云开（刘德华 饰）。芳子凭借美色，攀附日将宇野（谢贤 饰），扶摇直上，将皇后婉容（陈玉莲 饰）偷运至旅顺，建立大功，成为安国军总司令，化名金壁辉（梅艳芳 饰）。 重遇云开时，他已是上海头号武生美猴王，亦是革命人士，伺机在芳子寿宴上行刺宇野不果，被捕。芳子以自己仅存势力，营救云开，可惜道不同，不相为谋。 芳子私放云开，惹来日方不满，派其初恋情人山家亨来暗杀她，亨不忍下手，将芳子放逐回日本。芳子不甘雌伏，重回中国时，适逢日军败撤，芳子被捕，以汉奸罪被判死刑。